银行推出“Token贷”！算力行业高景气有望持续？

最近，多家银行推出“Token贷”、“算力贷”，银行不需要再像以前一样根据企业厂房等固定资产来发放贷款，而是看企业的生产和消耗的Token数量。

例如，中国银行推出的“中银·算力Token贷”，聚焦算力供给、应用、服务三大业务场景，根据企业的算力Token产出消耗、算力服务合约价值、算力业务产生的应收账款、Token佣金结算量等作为核心授信依据，为企业提供最长三年、最高3000万元的授信总量。（时代周报，2026.8.19）

小夏认为，“Token贷”真正值得关注的点并非贷款产品本身，而是它传递出的产业信号。金融机构愿意重新定义企业信用评估标准，恰恰说明AI产业正在迈入全新的发展阶段。

过去几年，人工智能更多处于技术验证阶段，市场关注的核心是模型参数规模、算法能力，以及哪家能推出性能更强的大模型。但从今年开始，AI竞争的核心已经发生转变，从谁拥有更强的模型转向谁拥有更完善的算力基础设施。

为什么呢？因为大模型真正实现商业化落地后，最大的瓶颈已经不再是模型性能，而是计算资源。一次简单的AI交互，背后就需要大量的Token计算。一个企业级智能体的日常运行，需要持续调用模型、数据库和计算资源，而自动驾驶、机器人、多模态AI这类领域，更是需要长期稳定的算力支撑。

换句话说，AI应用越成熟，对算力的需求就越旺盛，这也是为什么银行业开始尝试用Token消耗量来评估企业价值。

小夏觉得，这和互联网时代银行依托平台交易流水判断企业经营能力的逻辑十分相似。早年电商企业并没有大量固定资产，但交易流水已经足以证明其商业价值。

放到今天来看，AI企业或许不具备传统意义上的重资产，但Token消耗量、算力订单和模型调用数据，已经正在成为衡量企业价值的全新经营指标。

并且算力需求的真实性，已经在全球云计算巨头的业绩中得到了验证。最新财报显示，AI投入正在逐步转化为实际收入。

微软二季度Azure云业务收入同比增长43%，智能云业务持续保持高速增长，公司预计2026年资本开支仍将维持高位。亚马逊AWS的表现同样亮眼，2026年二季度，AWS收入达到422亿美元，同比增长37%，增速创下近年新高。受AI相关需求持续增长拉动，亚马逊已将全年资本开支预期上调至约2200亿美元，用于扩建数据中心、扩容计算资源。谷歌云业务的增长则更为突出，二季度云收入同比增长达到82%。（证券时报，2026.7.30)

包括微软、亚马逊、谷歌、Meta在内的北美科技巨头，2026年全年资本开支预计超过7000亿美元，大量资金将投入AI服务器、GPU集群、数据中心、电力和网络基础设施。（财联社，2026.8.15）

小夏认为，当前AI基础设施建设已经从讲概念阶段，逐步进入商业兑现阶段。如果这仅仅是资本炒作，全球云巨头不会持续扩大资本开支，更不可能在增加投入的同时，实现云业务的高速增长。真正推动这一轮算力周期的核心动力，是AI需求已经逐步形成完整的商业闭环。

那算力行业还能维持景气吗？

在小夏看来，AI时代的算力需求可能比过去互联网时代更强。互联网时代，用户增长推动服务器需求。而AI时代，需求来自模型训练、推理计算、智能体运行以及各行业数字化转型。尤其未来随着AGI不断发展，AI将不再只是回答问题，而是能够自主完成复杂任务。推理需求一旦爆发，对算力资源的消耗可能远超市场此前预期。

目前，算力瓶颈也并不只是GPU不足。真正限制AI发展的，是整个基础设施体系，包括先进芯片、高速互联网络、大规模数据中心、电力供应以及散热系统。任何一个环节不足，都会影响算力扩张速度。

因此，小夏认为，未来几年AI产业最大的确定性之一，就是围绕基础设施持续投入。

从全球市场来看，云巨头正在用资本开支提前布局未来。从国内市场来看，算力基础设施建设也正在加速推进。当金融体系开始围绕算力创新融资方式，当云计算企业通过业绩证明AI需求，当AGI持续提升计算需求，一个新的产业周期正在逐渐形成。

对于投资者而言，AI行情正在从早期的模型竞争，逐步进入基础设施价值重估阶段。人工智能未来的发展，需要芯片，需要存储，需要高速网络，也需要大量稳定可靠的算力资源。因此，人工智能基础设施方向仍值得长期关注。

投资者可以关注人工智能ETF华夏（515070）、科创人工智能ETF华夏（589010）、创业板人工智能ETF华夏（159381），把握人工智能产业链长期发展的投资机会。

小夏觉得，Token贷只是一个开始。未来，随着AI产业进一步成熟，算力可能像电力一样，成为数字经济时代最重要的基础资源之一。而围绕算力展开的新一轮基础设施建设，也可能成为人工智能产业未来几年最重要的成长主线。

风险提示：

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